《格隆匯》：中集車輛市場份額進一步提升 長期投資價值凸顯
作為全球半掛車和專用車高端制造的領導者，中集車輛（301039.SZ/01839.HK）的舉動備受關注。4月26日晚間，中集車輛發布2022年一季度業績報告，實現營業收入5,132.3百萬元；實現歸母凈利潤124.5百萬元；在全球銷售各類半掛車、專用車上裝以及輕型廂式車廂體合計33,205輛/臺套。
在全球地緣沖突、通脹加劇、原材料與大宗商品價格高漲、各地疫情反復等諸多挑戰下，中集車輛業績短期波動，但是其依托以“燈塔”工廠為導向的高端制造體系、跨洋經營等優勢，積極捕捉冷鏈和新能源的發展機遇，不斷提升細分市場份額，也讓外界看到強者恒強的實力及穿越周期穩健成長的韌性。
跨洋經營優勢顯現 ?全球市場占有率穩步提升
過去半掛車產業集群規模小，地域性分布明顯，但如今隨著行業標準的明顯提升，競爭格局也從極度分散走向集中，龍頭企業正憑借規模、技術、產品等優勢成為受益者。中集車輛過去數年的發展，恰好證明了這一結論。
尤其是去年以來，國內疫情反復導致物流運輸受阻、全球通脹與原材料價格持續上漲，導致制造業企業經營承壓。基于此，中集車輛主動出擊，通過“高端制造體系”賦能，深化當前全球化背景下的“跨洋經營，當地制造”的經營模式，并最大程度地發揮公司在全球23家生產工廠和10家組裝工廠的生產能力、裝配能力、全球供應鏈管理能力和全球配送的物流管理能力，目前已形成具有核心競爭力的跨國運營格局。
同時，中集車輛積極進行戰略升級，成立了六大業務或集團，打破經營孤島，形成了從戰略、運營到協同發展的全方位管理，進而提升公司抗風險、抗周期的能力。
過去一年，六大業務或集團均取得不俗的成績，中集車輛的全球領先地位進一步提升。根據2021年《Global Trailer》公布2021年全球半掛車生產企業按產量排名的數據，中集車輛連續9年蟬聯全球第一。國內市場方面，據中國汽車工業協會數據顯示，2019-2021年，中集車輛及其下屬子公司的半掛車產品在全國市場的占有率依次為7.12%、10.22%、12.09%，在全國同行業產量排名均為第一位，且市場份額進一步提升。中國汽車工業協會數據顯示，中集車輛的混凝土攪拌車銷量連續5年全國第一，占有率達29.3%。海外市場方面，北美的冷藏半掛車排名北美市場第三；SDC穩居英國市場第一，市占率達27.5%。
今年一季度，疫情反復使國內物流運輸受阻，導致中集車輛產品訂單交付滯后，影響了收入表現。例如，強冠業務集團受國五切國六影響業務表現放緩；燈塔先鋒業務和太字節業務集團受疫情影響訂單交付滯后。但是，受甩掛運輸、新能源、鄉村振興、冷鏈物流等政策利好，半掛車、專用車、冷鏈車等市場迎來了新的發展機遇。中集車輛也將把握國內物流運輸恢復以及政策利好的契機，積極拓展業務，獲得有質量的增長。
值得一提的是，中集車輛的海外業務一季度表現亮眼。其中北美業務受益于北美市場的半掛車需求持續釋放，收入同比大幅提升108.8%；歐洲業務在全球地緣沖突影響下危中有機，銷量與收入穩步提升。
多家研究機構看好中集車輛的發展。近期中信證券發布研報稱，中集車輛半掛車銷量連續9年全球第一，行業地位穩固，且公司海外市場布局完善，有望受益于海外經濟的復蘇與相應的刺激計劃，在歐美市場的市占率亦有望進一步提升。中金公司研報也認為，全球半掛車、專用車上裝行業市場廣闊，中集車輛作為已經具備一定優勢的龍頭企業，綜合市占率提升空間較大。
瞄準冷鏈和新能源賽道? 高成長邏輯清晰
在擴大市場份額的同時，中集車輛也將更多資源傾注到了長遠競爭力的建設中。從其瞄準冷鏈和新能源賽道來看，均是在國家重點發展下高速增長的領域，中集車輛高成長邏輯仍然清晰。
冷鏈物流真的“熱”起來了，行業重磅政策持續落地。去年12月，國務院辦公廳印發《“十四五”冷鏈物流發展規劃》，要求布局建設100個左右國家骨干冷鏈物流基地；國家發改委印發《國家骨干冷鏈物流基地建設實施方案》，對“十四五”時期國家骨干冷鏈物流基地布局建設作出系統安排；今年2月，中華全國供銷合作總社發布《“十四五”公共型農產品冷鏈物流發展專項規劃》，對農產品領域的冷鏈物流進行布局；4月，交通運輸部等五部門聯合發布《關于加快推進冷鏈物流運輸高質量發展的實施意見》：提出培育冷鏈運輸骨干企業，打造一批知名冷鏈運輸服務品牌。此外，浙江、山東多地也相繼出臺政策大力發展冷鏈物流，并提出積極培育行業龍頭企業。
伴隨著系列利好政策的出臺，冷鏈物流領域將迎來黃金發展期。據《“十四五”冷鏈物流發展規劃》規劃，2020年我國冷鏈物流市場規模超過3800億元，預計到2025年，我國冷鏈物流市場總規模約為9154億元，比2020年提升140.89％。
面對行業機遇，太字節業務集團推出了“太字節”品牌，積極優化冷藏廂體和干貨廂體的產能布局，一方面聚焦于“6+1”重點品類（肉類、水果、蔬菜、水產品、乳品、速凍食品等主要生鮮食品以及疫苗等醫藥產品）的冷鏈物流運輸；另一方面還推出了主要用于城市物流配送的干貨廂體。此外，在技術上，中集車輛研發創新了新一代冷藏廂式K2雙模發泡制板技術，擁有完全自主產權，是在冷藏發泡技術及生產裝備上的重大突破。由此可見，太字節業務集團未來足以成為公司新的業績增長點。
除了冷鏈物流外，新能源市場也是一大亮點。今年政府工作報告提出“繼續支持新能源汽車消費”，疊加藍牌新規等政策的加持，新能源商用車市場需求有望持續釋放。中汽協數據顯示，2021年新能源商用車銷量為18.6萬輛，同比累計增長54%。終端上牌數據顯示，今年1-3月新能源重卡累計銷售4720輛，同比增長661%。
面對新能源商用車市場的蓬勃需求，中集車輛緊抓機遇搶先布局，深化與主機廠聯合發展戰略，投入新能源城市渣土車產品的研發與推廣，持續提升產品競爭力。目前中集車輛已開拓了新能源純電動渣土車業務，成功研發純電動渣土車上裝、純電動礦用車上裝、純電動砂石料運輸車上裝、純電動運煤車上裝等，有望帶來更多的訂單。
增長點不斷被激活的同時，其投資價值也逐漸凸顯。截至4月26日，中集車輛A股收于8.73元/股，市盈率PE（TTM）為19.55倍。而中信汽車指數（CI005013.WI）今年至今的汽車全行業平均PE為37.2倍。可見，與全行業相比，中集車輛A股的PE指數低于全行業，仍有提升空間。
未來，中集車輛將通過持續深化打造高端制造體系、管理新基建，發展“產品+服務+金融”的創新商業模式，以及積極拓展業務，并按計劃對“燈塔”工廠進行建設和升級，發揮“燈塔制造網絡”的效能，不斷提高產品盈利能力，從而獲得跨洋經營版圖下六大業務或集團的高質量發展。或許正是中集車輛業績增長可預見性強，強者恒強的投資邏輯不變，才能在當下波動的資本市場上，以低估值的性價比優勢被投資者關注。